Gayrimenkul yatırım ortaklıklarının kârlılık oranlarının borsa performansına etkisi

Salih DURER; Ayşegül Berrak KÖTEN

doi:10.15637/jlecon.8.3.09

Yazarlar

Salih DURER Yıldız Teknik Üniversitesi/TÜRKİYE https://orcid.org/0000-0003-2575-2842
Ayşegül Berrak KÖTEN Yıldız Teknik Üniversitesi/TÜRKİYE https://orcid.org/0000-0002-5680-9920

DOI:

https://doi.org/10.15637/jlecon.8.3.09

Anahtar Kelimeler:

GYO’lar- kârlılık oranları- borsa performansı- panel regresyon analizi

Özet

Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (GYO), halka açılma yoluyla toplanan fonların gayrimenkul sektörüne kanalize edilmesi suretiyle belli bir miktardaki birikimleri ile gayrimenkule yönelik yatırımda bulunmak isteyen tasarruf sahiplerinin meydana gelen değer artışından yararlanmaları bakımından önem taşımaktadır faydalanmalarını sağlamaları açısından önemlidir. Böylelikle GYO’lar, yatırımcıların yalnız başlarına satın alımlarını gerçekleştiremeyecekleri gayrimenkullere ortak olabilme imkânı sunmaktadır. Özellikle, gelişmekte olan ülkelerde gayrimenkul yatırımları, diğer yatırım alanlarına göre daha az riskli olmaları ve yatırımcılara uzun vadede daha yüksek getiri sağlamaları nedeniyle yatırımcılar için daha cazip görünmektedir. Ayrıca, GYO’ların kârlılık oranlarının borsa performanslarını nasıl ve ne yönde etkileyeceği de yatırımcılar için önem taşımaktadır. Türkiye’de son yıllarda gayrimenkul sektöründe gözlemlenen hareketlilik, yatırımcıların gayrimenkul projelerine yönelmelerinin yanı sıra GYO’lara yatırımda bulunarak kazanç sağlama arzuları, bu sektörde faaliyette bulunan şirketlerin başarımlarını yakınen takip etmeyi zorunlu kılar. Buradan yola çıkarak, Borsa İstanbul’da işlem gören GYO’ların kârlılık oranlarının borsa performans endekslerinden piyasa değeri/defter değeriyle (PD/DD) ilişkisi panel regresyon analizi yardımıyla analiz edilmiştir. Analiz sonucunda, vergi öncesi kar/öz kaynak oranı ve kümülatif kârlılık oranı PD/DD değişkeni üzerinde anlamlı ilişkili değildir. Buna karşılık, faaliyet karı/net satış oranı, faaliyet karı/varlık oranı, net kar/özkaynak oranı ve net kar/varlık toplam oranı PD/DD değişkeni üzerinde olumlu yönde anlamlı ilişkilidir.

İndirmeler

İndirme verileri henüz mevcut değil.

Referanslar

AMBROSE, B. W., HIGHFIELD, M. J. & LINNEMAN, P. D. (2005). Real estate and economies of scale: The case of REITs. Real Estate Economics, 33 (2), 323–350. https://doi.org/10.1111/j.1540-6229.2005.00121.x

AMBROSE, B. W., FUERST, F., MANSLEY, N. & WANG, Z. (2019). Size effects and economies of scale in European real estate companies. Global Finance Journal, 42, (Article Number: 100470), 1–17. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2019.04.004

BAKER, M. & WURGLER, J. (2002). Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57(1), 1–32. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00414

BALTAGI, B. H. (2005). Econometric Analysis of Panel Data. 3rd Edition. West Sussex: John Wiley & Sons Ltd.

BARCLAY, M. J., SMITH, C.W. JR., & MORELLEC, E. (2006). On the debt capacity of growth options. The Journal of Business, 79(1), 37–59. https://doi.org/10.1086/497404

BAYAR Y. & SEZGIN H. F. (2017). Trade openness, inequality and poverty in Latin American countries. Ekonomika (Economics), 96(1), 47–57. https://doi.org/10.15388/ekon.2017.1.10663

BEALS, P. & SINGH, A. J. (2002). The evolution and development of equity REITS: The securitization of equity structures for financing the U.S. lodging industry. The Journal of Hospitality Financial Management, 10 (1), 15–33. Article 3. Available at: https://scholarworks.umass.edu/jhfm/vol10/iss1/3

BOUCHOUICHA, R. & FTITI, Z., (2012). Real estate markets and the macroeconomy: A dynamic coherence framework, Economic Modelling, Elsevier, 29(5), 1820–1829. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2012.05.034

BRUEGGMAN, W. B. & FISHER, J. D. (2011). Real estate finance and investments, 4nd Edition, New York: McGrawhill Pbc.

BURCH, R. K. & TAYLOR, R. S., (1997). The internal conflicts of hotel REITs. Real Estate Review, 27 (3), 10–18.

CHAN, S. H., ERICKSON, J. & WANG, K., (2003). Real estate investment trusts: Structure, performance, and investment opportunities. New York: Oxford University Press.

CHOI, I. (2001). Unit root tests for panel data. Journal of International Money and Finance, 20(2), 249–272. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(00)00048-6

COSKUN, Y., EROL, I. & MORRI, G. (2021). Why do Turkish REITs trade at discount to net asset value? Empirical Economics, 60, 2227–2259. https://doi.org/10.1007/s00181-020-01846-y

ÇELIK, E. & ARSLANLI, K. Y. (2020). Gayrimenkul yatırım ortaklığı firmalarının piyasa değeri ve aktif karlılığını etkileyen finansal oranların panel veri analizi yöntemiyle belirlenmesi. Muhasebe ve Finansman Dergisi – Ekim/2020, (88): 255–274. https://doi.org/10.25095/mufad.801491

DEMIRELI, E., BASCI, E. S. & KARACA, S. S. (2014). İşletme sermayesi ve performans göstergeleri arasındaki ilişkiler: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Ege Stratejik Araştırmalar Dergisi, 5(1), 79–98. https://doi.org/10.18354/esam.19583

EROL, I. & TIRTIROGLU, D. (2011). Concentrated ownership, no dividend payout requirement and capital structure of REITs: Evidence from Turkey. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 43(1-2), 174–204. https://doi.org/10.1007/s11146-010-9242-7

EROL, I., TIRTIROGLU, D., & TIRTIROGLU, E. (2020). Pricing of IPOs under legally-mandated concentrated ownership and commitment period: Evidence from a natural experiment for REITs in Turkey. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 25 (Article number: 100245), 1–15. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2019.100245

FAMA, E. F. & FRENCH, K. R. (2002). Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. The Review of Financial Studies, 15(1), 1–33. Retrieved May 15, 2021, from http://www.jstor.org/stable/2696797

FANG, H., CHANG, T-Y., LEE, Y-H & CHEN, W-J. (2016). The impact of macroeconomic factors on the real estate investment trust index return on Japan, 36 Singapore and China. Investment Management and Financial Innovations, 13(4-1), 242–253. https://doi.org/10.21511/imfi.13(4-1).2016.11

FATNASSI, I., SLIM, C., FTITI, Z., & MAATOUG, A. B. (2014). Effects of monetary policy on the REIT returns: Evidence from the United Kingdom. Research in International Business and Finance, 32, 15–26. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2014.01.001

Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarına İlişkin Esaslar Tebliği (III-48.1), 28 Mayıs 2013 Salı, Sayı: 28660. Retrieved May 15, 2021, from https://www.resmigazete.gov.tr/eskiler/2013/05/20130528-14.htm

Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarına İlişkin Esaslar Tebliği (III-48.1)’nde Değişiklik Yapılmasına Dair Tebliğ (III-48.1.e) 9 Ekim 2020 Cuma, Sayı: 31269. Retrieved May 15, 2021, from https://www.resmigazete.gov.tr/eskiler/2020/10/20201009-15.htm

GYODER, GOSTERGE, (2021). Gyoder, Gösterge, Türkiye Gayrimenkul Sektörü 2021, 1. Çeyrek Raporu, Sayı: 24, Gayrimenkul ve Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Derneği, İstanbul. (1–79) Retrieved May 15, 2021, from https://www.gyoder.org.tr/files/202106/636188ee-fdf1-40fc-81a0-46a688ae2b37.pdf

HARRISON, D. M., PANASIAN, C.A. & SEILER, M. J. (2011). Further evidence on the capital structure of REITs. Real Estate Economics, 39(1), 133–166. https://doi.org/10.1111/j.1540-6229.2010.00289.x

HEPSEN, A., BERBEROGLU, M. G., & AYDIN, O. (2017). Real estate investment trusts in Turkey: Structure, analysis, and strategy. Journal of Business Economics and Finance, 6(2), 191–199.

https://doi.org/10.17261/Pressacademia.2017.508

HSIAO, C. (2003). Analysis of Panel Data (2nd ed., Econometric Society Monographs). Cambridge: Cambridge University Press.

IM, K. S., PESARAN, M. H., & SHIN, Y. (2003). Testing for unit roots in heterogeneous panels. Journal of Econometrics, 115(1), 53–74. https://doi.org/10.1016/S0304-4076(03)00092-7

JAKPAR, S., TINGGI, M., TAK, A. H., & RUZLAN, N. A. (2018). Determinant factors of profitability in Malaysia’s real estate investment trusts (M-REITS). UNIMAS Review of Accounting and Finance, 2(1), 72–84. https://doi.org/10.33736/uraf.1209.2018

JENSEN, M. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323–329. Retrieved May 15, 2021, from http://www.jstor.org/stable/1818789

KARIYAWASAM, H. N. (2019). Analysing the impact of financial ratios on a company’s financial performance. International Journal of Management Excellence, 13(1), 1898–1903. https://doi.org/10.17722/ijme.v13i1.1093

KHAIRULANUWAR, A. J. & CHUWENI, N. N. (2021). The significance and performance analysis of Malaysian real estate investment trusts. International Journal of Law and Management, 63(4), 417–430. https://doi.org/10.1108/IJLMA-01-2020-0022

LIU, J., LOUDON, G., & MILUNOVICH, G. (2012). Linkages between international REITs: The role of economic factors. Journal of Property Investment & Finance, 30(5), 473–492. https://doi.org/10.1108/14635781211256747

MADDALA, G. S. & WU, S. (1999). A comparative study of unit root tests with panel data and a new simple test. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, Special Issue, 61(S1), 631–652. https://doi.org/10.1111/1468-0084.0610s1631

MARFATIA, H. A., GUPTA, R., & CAKAN, E. (2017). The international REIT’s time-varying response to the U.S. monetary policy and macroeconomic surprises. The North American Journal of Economics and Finance, 42, 640–653. https://doi.org/10.1016/j.najef.2017.09.007

NGUYEN, M.-L. T., BUI, T. N., & NGUYEN, T. Q. (2019). Relationships between real estate markets and economic growth in Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 6(1), 121–128. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2019.VOL6.NO1.121

OZEL, H. A., SEZGIN, F. H. & TOPKAYA, O. (2013). Investigation, of economic growth and unemployment relationship for G7 countries using panel regression analysis. International Journal of Business and Social Science, 4(6), 162–170. Retrieved from http://ijbssnet.com/journals/Vol_4_No_6_June_2013/20.pdf

PESARAN, M. H. (2004). General diagnostic tests for cross section dependence in panels. CESifo Working Papers, (No. 1229) 1–40. https://doi.org/10.17863/CAM.5113 Retrieved from

https://www.cesifo.org/en/publikationen/2004/working-paper/general-diagnostic-tests-cross-section-dependence-panels

PESARAN, M. H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross-section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265–312. https://doi.org/10.1002/jae.951

PESARAN, M. H. & YAMAGATA, T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels. Journal of Econometrics, 142 (1), 50–93. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.010

PESARAN, M. H., ULLAH A., & YAMAGATA T. (2008). A bias-adjusted LM test of error cross-section independence. Econometrics Journal, 11 (1), 105-127. https://doi.org/10.1111/j.1368-423X.2007.00227.x

PIERDZIOCH, C., RISSE, M., GUPTA, R., & NYAKABAWO, W. (2018). On REIT returns and (un-) expected inflation: Empirical evidence based on Bayesian additive regression trees. Finance Research Letters, Elsevier, 30 (C), 160–169. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.09.010

RAJAN, R. G. & ZINGALES, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance, 50(5), 1421–1460. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x

RODENHOLM, R., & DE BERNARDI, D. (2013). Macroeconomic effects on securitized real estate markets: A comparative study of Sweden and Switzerland (Dissertation). Retrieved from http://urn.kb.se/resolve?urn=urn:nbn:se:kth:diva-124109

SARKAYA, C. (2007). Gayrimenkul yatırım ortaklıkları üzerine bir inceleme ve Türkiye'ye ilişkin sektör analizi. Sosyal Bilimler Dergisi (1), 175-190. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/iusosbil/issue/9503/118781

TEKER, M. B. (1996). Sermaye piyasası araçları yoluyla gayrimenkul finansmanı ve yatırımı. Yayın No: 43, Ankara: Sermaye Piyasası Kurulu Yayınları.

TITMAN, S. & WESSELS, R. (1988). The Determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, 43(1), 1–19. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x

WOOLDRIDGE, J. M. (2010). Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data. 2nd edition. Cambridge, Massachusetts, London, England: The MIT Press.

ZIETZ, E, SIRMANS, S. & FRIDAY, S. (2003). The environment and performance of real estate investment trusts. Journal of Real Estate Portfolio Management, 9 (2), 127–165. https://doi.org/10.1080/10835547.2003.12089679